Để phân tích báo cáo tài chính của một công ty chứng khoán chưa bao giờ là điều dễ dàng. Công ty cổ phần chứng khoán SSI là một trong những công ty đầu ngành và lâu đời nhất trên thị trường chứng khoán Việt Nam.
Ngày 19/01/2023 SSI đã công bố báo cáo tài chính quý 4/2022 với doanh thu 1351 tỷ và lợi nhuận 234 tỷ. Lợi nhuận giảm mạnh so với quý trước và cùng kỳ.
Vỹ mô
Mục lục bài viết
VNindex đang nằm trong giai đoạn downtrend và tạo đáy.
- Năm 2021 khối lượng giao dịch trung bình khoảng 800 triệu đơn vị ở mức chỉ số khoảng 1400.
- Năm 2022 khối lượng giao dịch trung bình khoảng 600 triệu và mức chỉ số trung bình khoảng 1150.
Có thể ước lượng sơ bộ doanh thu môi giới của các công ty chứng khoán giảm khoảng 40%. Dự báo thị trường sẽ ảm đạm giai đoạn đầu năm 2023 và khởi sắc cuối năm 2023. Trung bình cả năm sẽ tốt hơn năm 2022 ở mảng môi giới. Các mã do tự doanh nắm giữ cũng sẽ hồi phục và được ghi nhận lợi nhuận vào các quý cuối năm.
Doanh thu và lợi nhuận
Đối với công ty chứng khoán chúng ta cần quan tâm 4 mảng hoạt động chính
- Mảng môi giới
- Mảng tự doanh
- Mảng cho vay
- Mảng bảo lãnh, phát hành
Mảng môi giới
SSI gần như không thu được tiền từ mảng môi giới do doanh thu 318 tỷ và chi phí cũng 318 tỷ luôn. Trong khi quý trước thu về 339 tỷ và chỉ mất 297 tỷ chi phí, lãi được 40 tỷ từ mảng này.
Con số này cho thấy sự ảm đạm của thị trường trong quý vừa rồi, số lượng giao dịch giảm đồng thời thị phần của SSI cũng bị giảm chứ không tăng. Dự kiến trong 2 quý tiếp theo mảng môi giới cũng khó có sự bứt phá.
Mảng tự doanh
SSI quý 4 lỗ khoảng 60 tỷ từ mảng tự doanh. Các cổ phiếu nắm giữ bao gồm HPG, FPT, SGN, VPB, OPC. Các mã này hiện cũng khó có biến động lớn trong bối cảnh lãi suất cao, dòng tiền yếu. 2 quý tiếp theo biến động chỉ khoảng 10%.
Phần lớn tài sản còn lại tập trung vào trái phiếu chưa niêm yết và chứng chỉ tiền gửi đem về nguồn thu cố định cho SSI
Có thể thấy mảng tự doanh khá khó nhằn trong bối cảnh thị trường downtrend.
Mảng cho vay
Doanh thu từ mảng cho vay của SSI có lẻ là cứu cánh cuối cùng cho hoạt động kinh doanh. Mảng cho vay mang về 345 tỷ lợi nhuận cho SSI và mảng này cũng khó tăng trưởng trong 2 quý tiếp theo nếu thị trường không sôi động trở lại.
Mảng bão lãnh, phát hành
Quý 4 SSI gần như không có hoạt động bảo lãnh phát hành, trong nửa đầu năm 2023 mảng này khả năng cũng không có nhiều hoạt động.
Cơ hội và thách thức
Với sự bùng nổ của chứng khoán trong 2 năm qua, số lượng tài khoản chứng khoán tăng lên gấp nhiều lần, lạm phát ngấm dần vào nền kinh tế sẽ giúp doanh thu, lợi nhuận của các doanh nghiệp tăng cao trong các năm tiếp theo. Đây sẽ là cơ hội cho các công ty chứng khoán tăng trưởng trong dài hạn.
Tuy nhiên, trong ngắn hạn vẫn có nhiều khó khăn do lãi suất vẫn duy trì ở mức cao. Hoạt động môi giới sẽ kém khả quan do nhà đầu tư rời bỏ thị trường. Mảng cho vay cũng sẽ khó tăng trưởng khi lãi suất duy trì ở mức cao. Mảng tự doanh cũng chưa thể khởi sắc ngay được.
Thời điểm khó khăn của doanh nghiệp chính là thời cơ của nhà đầu tư
Định giá
P/e trung bình của SSI thường ổn định ở mức 12 và lợi nhuận dự đoán của SSI trong 2 quý tiếp theo tương đương quý 4/2022 ở mức 220 tỷ. Như vậy lợi nhuận 4 quý tiếp theo đạt khoảng 1000 tỷ tương đương EPS xấp xỉ 700 đồng/cp.
Mức định giá phù hợp khoảng 9000 đồng/cp.
Tuy nhiên cần chờ báo cáo quý 1 để xác nhận mức đáy lợi nhuận. Nếu báo cáo quý 1 và Vnindex tăng trưởng tốt thì cần đánh giá lại.
