Công ty cổ phần bóng đèn phích nước rạng đông, một ngôi sao sáng lập lòe trên thị trường chứng khoán.
Tại sao nói lập lòe, vì kết quả kinh doanh cực kỳ tốt nhưng ẩn chưa nhiều hoài nghi.
Ngày 18/01/2023 RAL đã công bố báo cáo tài chính quý 4. Doanh thu đạt 2800 tỷ, lợi nhuận 209 tỷ. Tăng trưởng 20% so với năm 2021. Đã 4 năm liền RAL tăng trưởng trên 20%.
Thị giá ngày 01/02/2023 của RAL là 95000 đồng. EPS 4 quý đạt 21000 đồng. P/e đạt 4,5 lần tương đương lợi nhuận 22%/năm cho cổ đông. P/b ở mức 0.85 là một miếng bánh béo bở với giá hời.
RAL cho thấy mình đúng là một ngôi sao sáng.
Tuy nhiên vấn đề lập lòe ở chỗ khoản phải thu rất cao và tăng nhanh không kém doanh thu. Tốc độ tăng khoản phải thu khách hàng ở quý 3 giảm mạnh, tuy nhiên quý 4 tăng từ 3500 tỷ lên 4350 tỷ. tăng 850 tỷ.
Tài sản ngắn hạn
Mục lục bài viết
Tài sản ngắn hạn của RAL lên đến 6300 tỷ. Trong đó có 800 tỷ tiền mặt, 4300 tỷ khách hàng nợ, 900 tỷ hàng tồn kho.
Nợ ngắn hạn
Nợ ngắn hạn của RAL ở mức 4000 tỷ. Trong đó nợ nhà cung cấp 1000 tỷ, nợ ngân hàng 2300 tỷ, còn lại là nợ linh tinh khác.
Có thể thấy khoản nợ ngân hàng ngắn hạn 2300 tỷ của RAL được duy trì qua rất nhiều quý. Chứng tỏ dòng tiền xoay vòng liên tục và đều đặn để đáo hạn. Đối ứng cho khoản vay ngân hàng này hoàn toàn chỉ có khoản khách hàng nợ ngắn hạn 4300 tỷ. Nó cho thấy chất lượng khoản phải thu tốt.
So với các doanh nghiệp sản xuât khác thì dường như, RAL đang cho khách hàng thanh toàn dài hơn. Có thể là 5 tháng thay vì 3 tháng. Điều này giúp chiếm được nhiều thị phần, đổi lại là dòng tiền thường xuyên âm.
Cơ hội và thách thức.
RAL là doanh nghiệp lâu đời và đầu tư rất rất nhiều cho R&D, công ty gần như đã chuyển đổi số hoàn toàn giúp tăng năng suất. Hiện RAL đã phát hành xong cổ phiếu để huy động tiền xây nhà máy tại khu công nghệ cao Hòa Lạc. Khi đó, RAL sẽ được miễn thuế thu nhập doanh nghiệp, thuế nhập khẩu và nhiều loại thuế khác trong nhiều năm.
Điều này giúp tăng biên lợi nhuận từ 7% lên khoảng 11%. Lộ trình đến cuối năm 2024 sẽ vận hành nhà máy. Mục tiêu của RAL là doanh thu 18000 tỷ vào năm 2025. Với biên lợi nhuận 11%, RAL có thể đạt lợi nhuận lý thuyết là 2000 tỷ, tương đương EPS 100000 đồng/cổ phiếu.
Tương lai tươi đẹp là thế nhưng RAL sẽ phải vượt qua rất nhiều khó khăn trong ngắn hạn
So với quý 3,
Lượng tiền giảm mạnh từ 1200 tỷ xuống còn 800 tỷ. giảm 400 tỷ
Hàng tồn kho giảm từ 1200 tỷ xuống còn 900 tỷ. giảm 300 tỷ
Nợ nhà cung cấp tăng thêm 100 tỷ so với quý 3
Nợ vay ngân hàng hầu như không đổi, như vậy 850 tỷ khoản phải thu đến từ tiền mặt, tồn kho và nợ nhà cung cấp.
Nếu duy trì nợ vay ở mức 2200 tỷ thì RAL chỉ còn đủ lực tăng trưởng cho 2 quý nữa là sẽ đạt giới hạn của tiền mặt và tồn kho. Điều này buộc RAL phải giảm tốc độ tăng trưởng và thu tiền về.
Nợ xấu của RAL cũng được trích lập dự phòng ngày càng nhiều, cho thấy rủi ro đại lý không bán được hàng luôn hiện hữu.
Định giá
Với P/b bằng 0,85 cho doanh nghiệp tăng trưởng lợi nhuận, có dự án nhà máy công nghệ cao là một điều phi lý. RAL hoàn toàn có thể được định giá P/b bằng 1 và tối thiểu 111000 đồng/cổ phiếu.
Trong tương lai nếu khoản phải thu giảm xuống và lợi nhuận duy trì mức cao thì P/e RAL hoàn toàn có thể đạt 6,5 ở mức 140000 đồng/ cổ phiếu
Thời điểm nhà máy bắt đầu khởi công và chuẩn bị đi vào hoạt động, RAL hoàn toàn có thể đạt mức 200000 đến 400000 đồng/cổ phiếu
